Свободный денежный поток фирмы

Для текущих и потенциальных инвесторов, вкладывающих средства в активы той или иной фирмы, основной интерес представляет способность ее менеджмента генерировать положительные денежные потоки от их эксплуатации, которые не только покрывают все необходимые затраты, но и обеспечивают прирост благосостояния. Поэтому в процессе принятия решений инвесторы уделяют основное внимание не валовому или чистому, а свободному денежному потоку фирмы, который может быть направлен в их распоряжение.

Автор:

Игорь Ярославович Лyкaceвич, доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой финансового менеджмента Всероссийского заочного финансово-экономического института.

Для текущих и потенциальных инвесторов, вкладывающих средства в активы той или иной фирмы, основной интерес представляет способность ее менеджмента генерировать положительные денежные потоки от их эксплуатации, которые не только покрывают все необходимые затраты, но и обеспечивают прирост благосостояния. Поэтому в процессе принятия решений инвесторы уделяют основное внимание не валовому или чистому, а

свободному денежному потоку фирмы, который может быть направлен в их распоряжение.

Свободный денежный поток фирмы (free cash flow to the firm —

FCFF) — это посленалоговый денежный поток от ее операционной деятельности за вычетом чистых инвестиций в основной и оборотный капитал, доступный инвесторам (кредиторам и собственникам).

Так как этот поток создается производственными или операционными активами фирмы, его часто называют

денежным потоком от активов.

Поскольку

FCFF представляет собой денежный поток, полученный в результате эксплуатации активов, который направлен инвесторам, его величина должна быть равна сумме выплат, и обратно.

Из изложенного следует известное правило тождества, или баланса денежных потоков.

Денежные потоки от активов = Денежные потоки кредиторам + Денежные потоки собственникам

В формализованном виде тождество денежных потоков может быть задано следующим равенством:

FCFF = FCFE +

FCFD

где

FCFD — денежный поток кредиторам;

FCFE — денежный поток собственникам.

Величина

FCFF может быть рассчитана различными способами. В структуре этого потока можно выделить

три основных элемента:

  • посленалоговый поток от операционной деятельности;
  • чистые инвестиции в оборотный капитал;
  • чистые инвестиции в основной капитал.

Для определения величины чистых инвестиций нам потребуется балансовый отчет, а также ряд введенных ранее понятий.

Напомним, что чистые инвестиции в оборотный капитал в периоде

t равны величине

WCR, т. е. разности между текущими операционными активами (за вычетом краткосрочных финансовых вложений) и беспроцентными текущими обязательствами (т. е. без краткосрочных кредитов). Таким образом, изменение этой величины

(∆WCR) за период

t и будет представлять собой сумму денежных средств, инвестированных в текущую деятельность. Далее схематично представлен метод расчета величины

WCR.

Изменения потребности в оборотном капитале = Изменения в операционных текущих активах (за вычетом краткосрочных финансовых вложений) — Изменения

в беспроцентных краткосрочных обязательствах (за вычетом краткосрочных займов)

WCR =

CA —

CL

Аналогично, чистые инвестиции в долгосрочные активы или капитальные затраты — это деньги, потраченные на приобретение новых активов, за вычетом средств, полученных от продажи старых. Их величина равна изменениям в чистой балансовой стоимости

(∆NFA) принадлежащих фирме недвижимости, оборудования и т. п. с поправкой на амортизацию.

Чистые инвестиции (изменения) в долгосрочных активах (за исключением долгосрочных финансовых вложений

(∆NFA) = Чистые долгосрочные активы на конец периода — Чистые долгосрочные активы на начало периода + Амортизация (DA)

С учетом изложенного величина свободного денежного потока составит

FCFF = EBIT — TAX + DA —

NFA —

WCR

Как следует из этого выражения,

свободный денежный поток не зависит от структуры финансирования фирмы. В отличие от денежного потока от операционной деятельности

(CFFO), определяемого прямым или косвенным методом при разработке отчета о движении денежных средств, при расчете величины

FCFF не учитываются проценты по займам.

Денежный поток кредиторам

FCFD состоит из следующих элементов:

  • полученные проценты

    I;

  • чистые изменения в краткосрочных и долгосрочных заемных средствах

    D (разница между погашенными и новыми займами).

Таким образом,

FCFD = I —

D.

В свою очередь, денежный поток собственникам FCFE включает:

  • выплаченные дивиденды DIV;
  • чистые изменения в собственном капитале (новые эмиссии минус выкуп собственных акций, долей, паев), за исключением нераспределенной прибыли.

Величина FCFE может быть определена как

FCFE = DIV —

E

Ее можно определить и другим способом:

FCFE = NP + DA —

NFA —

WCR +

D

Рассмотренные понятия свободного денежного потока от активов

(FCFF)), кредиторам

(FCFD) и собственникам

(FCFE) играют важную роль при решении задач финансового менеджмента.

Так, денежные потоки от активов являются основным объектом инвестиционного анализа и при оценке стоимости фирмы. Методика расчета этого показателя наглядно показывает, каким образом менеджмент может увеличивать стоимость фирмы.

Основными рычагами роста этого показателя являются:

  • увеличение операционной прибыли

    EBIT посредством снижения затрат и наращивания выручки;

  • оптимизация налогообложения;
  • минимизация операционных и основных активов за счет более эффективного их использования;
  • рационализация капитальных вложений и т. п.

Показатель

FCFD важен для

кредиторов. Величина

FCFE представляет значительный интерес для собственников предприятия при оценке эффективности дивидендной политики, а также может быть использована при анализе инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств владельцев.

Изучите десятки практических краткосрочных курсов по управленческому и бухгалтерскому учету, финансовому менеджменту, МСФО, бизнес-планированию и смежным экономическим дисциплинам по индивидуальному учебному плану или в рамках программ повышения квалификации, без отрыва от основной деятельности.


2015 © НП ЦДО «Элитариум» (Санкт-Петербург)
Некоммерческое использование материалов возможно со ссылкой на elitarium.ru, как на источник первой публикации.

Хотите получать бесплатные анонсы таких и других интересных материалов? Подпишитесь сейчас на нашу рассылку, и Вы будете узнавать первыми обо всех новых публикациях, акциях и специальных предложениях.

Хотите получать бесплатные анонсы таких и других интересных материалов? Подпишитесь сейчас на нашу рассылку, и Вы будете узнавать первыми обо всех новых публикациях, акциях и специальных предложениях.